前 言2019年中国共有89家寿险类公司，其中包罗8家养老险公司和6家康健险公司，其中有三年以上历史而且宣布年报的公司有72家。在这72家公司中，平安养老和国寿养老的主营业务是养老金治理，而平安康健的主营业务是康健医疗服务，公司利润主要泉源于养老金治理费收入或康健服务收入，他们的利润打平投资收益率为负数，业务模式也不像传统的寿险公司，所以在竞争力排名时不包罗此类公司。在养老和康健险公司中，我们只保留了泰康养老、太平养老、人保康健和昆仑康健，这四家公司的主营业务仍然是销售保险产物。
最终只有60家寿险公司到场此次排名。本文分为以下主要内容。
主要内容一、寿险公司竞争力的排名效果二、和其他排名方法的比力三、排名中各子项的权重和得分规则四、关于个险渠道权重的讨论五、中国寿险行业差别销售渠道的预测六、上市公司的VNB打平投资收益率本篇推出的是第一、二、三部门，下篇将推出第四、五、六部门。一、寿险公司竞争力的排名效果(一) 竞争力排名权重公司的竞争力排名永远是一个存在争议性的话题，关于如何选择指标、每个指标的权重应该是几多，每小我私家都市有自己的看法。经由多方面的思考，我们选取了最能代表公司竞争力的九个指标，每个指标有差别的权重，权重划分如下：表1：2019年寿险公司竞争力排名及得分(二) 寿险公司排名及得分从本次排名效果可以看出，平安人寿以总分88分排名第一，显着高于排名第二第三的国寿和太保。
竞争力排名前十名的公司中除了老七家公司外，另有阳光人寿和两家外资公司友邦和信诚。排在第11到20名的公司中以外资公司为主，他们的谋划时间通常都在20年左右，他们的优势在于打平收益率低，因为他们所销售的产物价值率较高，而且公司的剩余边际相对于总资产规模也比力高。排名在最后十名的公司中，以做低价值短期趸交业务的公司为主，而且投资收益达不到公司的预期水平。
以国联人寿为例，三年平均投资收益率为2.89%，打平收益率为8.41%，国联这两项的得分均为0，这两项的权重合计为40%。二、和其他排名方法的比力(一) 中央财经大学的排名中央财经大学2019年公布了60家寿险公司的竞争力排名（依据2018年的财政指标），但排名效果有点出乎意料，以银保趸交和短期期交产物为主的中邮人寿和恒大人寿排进了前十名，其中中邮排名第4，而期交保费很低而且资产规模只有103亿的国泰人寿排名第14，而友邦人寿只排在第35名，居然排在君龙人寿之后。这个排名已经做了8年了，用了58项财政指标对保险公司举行全方位的评估。中央财经大学2019年寿险公司竞争力排名(二) 某微信民众号的排名 最近四年，某微信民众号每个季度都对寿险公司的竞争力举行排名。
在2019年度的排名中，昆仑康健排名第6，弘康人寿和恒大人寿都进入了前15名，而中国人寿排名第17。(三) 指标问题 一个寿险公司真正的竞争力在短时间内不会发生显着的改变。
他们的排名方法比力简朴，只思量了五个指标，每个指标占20%的权重，这五个指标并不能完全反映一个公司的竞争力，而且这几个指标自己也有问题。第一个指标，保费增速：既不分期交趸交，也不分首期续期，而且不含万能险保费（对停做和再做万能险的公司影响很大），更重要的是，基础不思量去年同期的保费规模有多大。第二个指标，ROE：没有思量其他综合收益，保险公司很容易利用。第三个指标，杠杆率：是指总资产除以母公司的净资产，但像合众这样在子公司中有净资产的，杠杆率就占了自制，所以压倒一切；而投连险占比最高的弘康人寿，杠杆率排名第一，所以这个指标意义不大。
第四个指标，资产规模：可以思量，但打分只凭据资产规模的排名不太合适。第五个指标，偿付能力富足率：150%得满分的尺度实在太低了，150%是公司“正常”运行的最低尺度，一旦到160%，多数公司就很紧张了。
我认为应该定在250%为满分，为公司未来的业务生长留有充实的余地。对此，我们凭据以下九项指标（投资收益率、打平收益率、个险标保及增长率、资产规模、产物利润性、偿付能力富足率、公司股权结构、风险综合评级、银行系公司调整项）的得分相加后的总分举行排名，从排名效果可以看出，这个排名比力切合行业的预期和共识，也比现在大家所关注的其他排名越发合理。三、排名中各子项的权重和得分规则(一) 投资收益率和打平收益率1. 投资收益率公司一年的投资收益率有较高的偶然性，这里我们用已往三年实际投资收益率的几何平均值作为权衡公司投资能力的指标，已往三年基本上是一个完整的利率周期。
已往三年沪深300的平均年化涨幅为7.4%，但上证指数和深成指数险些没有变化，所以股票权益高的公司投资回报的优势并不显着。绝大多数的公司三年平均收益率都在3%到6%之间，高于6%的公司有三家，而他们的高投资收益泉源于具有特殊配景的非标投资，恒久来看并不行连续。
而低于3%的公司可能是运气不佳。2.打平收益率打平收益率就是公司打平（即税前利润为0）所需要的利润表投资收益率。
三年打平收益率是通过加权平均得来的，2019年的权重为50%，2018年为30%，2017年为20%。已往三年寿险行业的打平收益率为3.93%、2.55%和3.02%，2018年打平收益率下降和2019年上升的原因是多方面的，既有投资收益和评估曲线变化的影响，也有精算假设调整的影响，所以三年的加权平均能够更好地反映公司的欠债成本率。
三年加权平均和三年简朴平均的差异并不大，大部门公司只相差0.2%左右，差异最大的是信泰人寿，相差0.71%，因为2019年的打平收益率大幅下降。表2：投资收益率和打平收益率得分(二) 个险渠道的标保和增长率2019年个险标保最高的公司是中国人寿，为806亿，而最低的昆仑康健只有0.38亿。我们决议用对数函数将标保转化为得分：标保1亿得2分，标保32亿得7分。标保在32亿以下时，标保翻一番多得1分；标保在32亿以上时，每增加50%多得一分。
平安和国寿得分划分为14.9和15.0分。另外，另有5分是基于个险渠道的增长速度，其中共有三个子项：1. 已往一年的标保增速最高得分为2分，标保下降凌驾20%得0分，标保增长凌驾20%得2分，增速为0%得1分（行业的平均增速为-2%）；2. 已往三年的标保年化增速最高得分也是2分，标保下降凌驾5%得0分，标保增长凌驾15%得2分，增速为5%得1分（行业的平均增速为5%）；3. 最后一分是思量了2019年新增人力的变化，增员下降20%得0分，增员零增长或者正增长得1分（行业整体增员下降了10%）。其他数值所对应的得分用线性插值法获得。表3：个险渠道的标保排名(三) 公司的总资产规模资产规模大的公司具有一定的投资优势和规模效应，总资产凌驾1000亿的公司通常都建立了资产治理公司，不光投资渠道较广，治理用度占总资产的比例也较低。
因为这60家公司的资产规模相差极大，所以我们决议用对数函数转化为此项指标的得分。(四) 产物利润性2016年一季度偿二代规则正式实施后，保险公司必须在网站上披露偿付能力陈诉摘要，从公司的会计年报和偿付能力陈诉所披露的信息中，我其时发现了推导出整个公司会计准备金（含保储）和偿二准备金之差的公式，这个差额的英文缩写为ACCIF。ACCIF和公司的剩余边际（但未上市公司不宣布）有80%以上的相关性，是权衡公司产物未来利润的一个很好指标。
每年ACCIF的变化主要反映了当年所销售产物的利润性，我们决议用已往三年平均ACCIF的变化作为权衡公司产物利润性的指标，然后用对数函数将其转换为此项指标的得分。表4：资产规模和产物利润性排名(五) 其他四项综合指标1. 偿付能力富足率大于或即是250%得5分，即是150%得3分，即是100%得1分，中间值的得分用线性插值法。2. 公司的股权结构大型国有公司得5分，国有控股公司得4分，外资和合资公司得3分，非国有控股民营企业得2分，资本金不足的公司得1分，被羁系的公司得0分。
3. 风险综合评级这是保监会每季度都公布的指标，评级为A得5分，评级为B得3分，评级为C或无评级的得1分。4. 银行系公司的调整项最近几年通过银保渠道做恒久期交的保险公司越来越多，但非银行系保险公司和银行的互助是不稳定的，未来是否能继续互助也有相当大的不确定性，而银行系公司在这方面有天然的优势。在10家银行系公司中，工银和建信的恒久期交保费最高，对应的工行和建行的销售网点也多，得5分；其他四家大型国有银行（农行、中行、交行及邮储）所控股的四家保险公司得4分，而四家股份制银行（招商、中信、光大和北京）所对应的四家保险公司得3分。
表5：其他四项综合指标排名(六) 权重因子的思量因素从九个指标的权重可以看出，在100分中，只有第三、第四和第五个指标的35分是和公司的规模巨细有关，而其他65分是关于公司谋划的品质指标，和公司规模并没有直接的关系，固然大公司因为规模效应在打平收益率上有一定的优势，而且因为投资渠道较广，在实际投资收益率上比中小保险公司也有一定的优势。九个指标中的前四个指标我们都思量了公司最近三年的谋划状况，只有第三个指标（即，个险标保）是使用当年的数据（权重为15%），所以有55%的权重是基于公司最近三年的指标。由此可见，在我们这样的评估体系下，公司的竞争力得分和排名具有较高的稳定性。
实际上，一家寿险公司竞争力的改善是一个恒久而困难的历程。例如一个竞争力强的寿险公司，如果某一年的实际投资收益率显着下降，也许是某类资产回报的随机颠簸性造成的，第二年很可能反转；如果公司保险业务的增长和产物利润性在某一年泛起问题，公司仍然有可能通过调整谋划计谋来扭转局势。
但如果一连三年下降，那么公司的竞争优势就基本上丧失了，这就是我们决议用公司已往三年（而不是一年）的谋划数据作为评估尺度的原因。
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